【兴证宏观】“抢出口”延续,外贸下行风险继续累积

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2018-11-09 00:13

【兴证宏观】“抢出口”延续,外贸下行风险继续累积——10月进出口数据点评

2018-11-08 18:02来源:XYMACRO贸易战/进出口/PMI

原标题:【兴证宏观】“抢出口”延续,外贸下行风险继续累积——10月进出口数据点评

正文

投资要点

事件:10月中国出口同比增长15.6%,进口同比增长21.4%,实现贸易顺差340.1亿美元,我们对此的点评如下:

出口受基数及“抢出口”影响仍不弱。10月出口同比15.6%,高于市场预期中值11.7%。除基数较低之外,仍然受到“抢出口”因素的影响。今年以来,除了春节前后有所波动以外,出口增速始终不弱。结合PMI数据中小企业新出口订单偏弱但生产偏强,指向近期出口增速仍受到“抢出口”的支撑。分国家来看,10月对美出口对整体出口的拉动从9月的2.9%小幅回落至2.6%,并未明显回落,也印证了这一点。

进口增速偏强,但原材料进口量仍较弱。10月进口同比21.4%,高于市场预期中值14.5%,其中机电产品、高新技术产品同比增速均连续2月回升。但大宗原材料方面,10月除原油进口量环比上升,包括成品油、废铜、未锻造的铜材、钢材、橡胶等主要大宗商品的进口量环比增速均有所放缓。这意味着尽管近期对于稳基建的预期有所上升,但进口数据仍指向国内自身的投资性需求较弱。值得注意的是,目前,贸易战已经影响到进口(中国从美国进口明显回落),因此,待“抢出口”因素放缓后,贸易战影响将明显波及至出口。

往后看,出口下行风险仍在累积。一方面,全球需求仍处于“分饼”阶段,最新的10月广交会数据指向出口成交额和采购商人数均有所下滑,因此中国的出口环境并不乐观。另一方面,从美国口径来看,目前中国对美出口虽然不弱,但份额已下降。在贸易战大背景下,中国对美出口增速下滑已是趋势。尤其是考虑到明年年初额外关税税率将继续上调至25%,意味着届时出口产业链可能面临更大的下行压力。从这个角度来说,中国对其他地区出口对整体出口的重要性在上升,值得关注。

风险提示:贸易战升级风险;国内外经济、政策形势超预期变化

“抢出口”延续,外贸下行风险继续累积——10月进出口数据点评

对外发布时间:2018年11月8日

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